Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило компании TMM Real Estate Development plc (TMM), ведущей деятельность в Украине, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте «CC», национальный долгосрочный рейтинг «B(ukr)» и одновременно поместило рейтинги под наблюдение в список Rating Watch «Негативный».
Как отмечается в сообщении агентства во вторник, рейтинги поддерживаются благоприятной позицией TMM на украинском рынке жилой недвижимости, вертикальной интеграцией компании, в состав которой входят бизнес-сегменты девелопмента, строительства и строительных материалов, а также существенным портфелем проектов, имеющим хорошую диверсификацию по количеству (35) и видам проектов.
Основная часть портфеля представлена проектами в области жилой недвижимости, где компания имеет наибольший опыт, уточняет агентство.
К отрицательным рейтинговым факторам оно относит тот момент, что реализация большинства проектов ТММ пока не началась.
"Способность компании осуществить планируемые проекты в значительной степени зависит от того, удастся ли ей привлечь внешнее долговое финансирование, что может оказаться очень сложной задачей при существующей ситуации с фондированием", — говорится в сообщении.
Согласно ему, рейтинги TMM отражают также относительно небольшие масштабы бизнеса компании, ее слабые позиции ликвидности, недостаточность арендного дохода и уязвимость к возможному снижению маржи EBITDAR в случае спада на рынке недвижимости.
В случае сокращения маржи EBITDAR возможно резкое повышение финансового коэффициента "чистый долг/EBITDAR", отмечает Fitch.
По его мнению, качество корпоративного управления у TMM находится ниже мировых стандартов, при высоком уровне риска "ключевой фигуры", поскольку ведущая роль в управлении компанией принадлежит ее основному бенефициарному владельцу и генеральному директору Николаю Толмачеву, контролирующему 70% акций компании.
Помимо этого, TMM не имеет четкой внутренней политики, регулирующей уровень ликвидности, а также существенных механизмов, способных предотвратить вывод денежных средств акционерами, говорится в сообщении.
Помещение рейтингов в список на пересмотр для возможного понижения (Rating Watch "Негативный") отражает ожидания Fitch, что TMM, вероятно, не сможет погасить или рефинансировать краткосрочную задолженность с учетом слабой позиции ликвидности компании, воздействия возможного спада на рынке недвижимости и сложной ситуации с финансированием.
"Как следствие, компания имеет сильную зависимость от решений кредиторов по пролонгации заимствований, а Fitch не может с уверенностью предполагать, что все кредиторы будут готовы продлить обязательства компании", — указывается в документе.
Агентство отмечает, что понижение рейтингов может последовать в случае, если компания на практике не сумеет погасить задолженность, по которой наступает срок погашения, или если будут свидетельства неминуемости дефолта.
И, напротив, Fitch может исключить рейтинги из списка Rating Watch "Негативный", если компания создаст достаточный резерв ликвидности для покрытия своих краткосрочных долговых обязательств.
Согласно сообщению, ликвидность TMM поддерживается за счет резервов денежных средств в размере $1 млн и неиспользованных безотзывных кредитных линий на общую сумму $25 млн (на 20 ноября 2008 года).
При этом, по данным Fitch, потребности компании в фондировании включают краткосрочный долг в размере $65 млн, и она продолжает генерировать отрицательный денежный поток. Поэтому TMM имеет невысокий показатель ликвидности ниже 0,5x.
По состоянию на 20 ноября 2008 года общий долг компании составлял $88 млн, 66% которого — это обеспеченный долг (главным образом, активами в области недвижимости), указывается в сообщении.
Fitch уточняет, что документация по кредитам не содержит финансовых ковенантов.
Задолженность сконцентрирована в украинской 100% дочерней структуре TMM — ООО "Фирма "Т.М.М.", которая является основной операционной компанией группы TMM и специализируется на строительстве и девелопменте. Портфель долговых обязательств включает выпуск внутренних облигаций на сумму 181 млн грн с купоном 16,5% и погашением в октябре 2009 года.
Компания TMM Real Estate Development plc зарегистрирована на Кипре. Это холдинговая компания вертикально интегрированной девелоперской и строительной группы, ведущей деятельность в Украине, главным образом, в Киеве, а также имеющей присутствие в Харькове и Крыму.
В 2007 году чистая выручка TMM составила $61 млн, EBITDAR — 9 млн. При этом выручка была получена за счет продажи квартир (45%), строительства (48%), аренды (2%) и других видов деятельности (5%). В 2007 году компания провела IPO на Deutsche Stock Exchange.
Доля акций в свободном обращении составляет 13%.